<{配资之家}>港交所创业板迎改革，符合条件的发行人能转往主板上市吗？

时隔五年后，港交所创业板（GEM）再度迎来新一轮改革。

9月26日，港交所正式发布关于创业板上市改革的咨询文件，包括拟实施新的“简化转板机制”——允许符合资格的创业板发行人转往主板上市、为高增长企业增设新的资格测试、以及取消季度汇报规定缩短禁售期等。

这份咨询文件的咨询时间为期六周，将于11月6日结束。

一、现创业板转主板条件

1）符合主板的上市条件；

2）在GEM上市一年以上；

3）在提出转板前12个月直至转板上市，没有严重违反《GEM上市规则》或《主板上市规则》或者可能严重违反上述规则而被调查；

4）已发行股份以及其他证券市值（包括在其他交易所上市或非上市的证券）不低于2亿港元，且公众持有市值不低于5000万港元；

5）公众持股数量不低于股份总数量（包括在其他交易所上市或非上市的证券）的25%，且转板申请上市的股份数量不低于股份总数量的15%，对应上市市值预期不低于5000万港元。

以上是现机制下创业板转板条件，我们可以看出，转板条件实属复杂。达到主板的上市条件只是转板条件之一，在市值及公共持股数上都有很明确且高的标准。

二、创业板改革历程及现状分析

1999年，港交所创业板正式推出，并允许创业板企业在满足一定条件下可以转往主板上市。

2008年改革中引入简化转板机制，创业板变相成为转向主板的“踏脚石”。随后港股造“壳”运动盛行，据香港证监会统计，2015年～2018年间，上市时市值低于五亿港元的公司首次公开招股共290宗，占同期首次公开招股总数的48%左右。

监管层在2018年再次修订规则，提高在创业板上市门槛，取消由创业板改名的GEM转板至主板的“简化申请程序”，将GEM重新定位为供中小企上市的独立市场。此后，GEM开始由过热向过冷转变。

自2019年起，创业板上市新股数目集资金额大幅下跌。今年以来港股一共迎来41只新股，全部为主板上市，创业板无人问津。事实上，创业板已经有2年多没有迎来新股。

因此，香港创业板到了不得不改的时刻。若再不改革恢复港交所创业板的企业上市募资功能，这个资本市场将进一步失去活力。

三、关于GEM改革征询市场意见

1）实施新的“简化转板机制”

在现行机制下，GEM发行人在上市时须委任保荐人和刊发招股书，转到主板时又须委任保荐人和刊发招股书。很多公司可能有兴趣在GEM上市，但觉得企业信息披露与转板操作成本较高，因此宁愿等到规模足以符合在主板上市的条件时才上市，以避免需要聘任两次保荐人和刊发两次招股书的情况。

新的“简化转板机制”中， GEM发行人只须在第一次上市时委任保荐人及刊发招股书，转主板时不再需要委任保荐人及刊发招股书。

若港交所对创业板的改革方案能成功免去一次委任保荐人与刊发招股书操作，的确能令企业转板操作成本明显下降。

2）拟引入新的财务资格测试，为高增长企业“开闸”

此次咨询意见另一个新变化，是为高增长企业增设新的资格测试。根据咨询意见，采用新测试的GEM上市申请人，除符合其他条件外，须确保其在上市前两个财政年度的合计研发开支不少于3000万港元，而每个财政年度的研发开支占同期总营运开支达15%或以上。

这一变化也符合港交所向特专科技企业开放的整体思路。今年3月港交所改革中新增18C章，放宽对于特专科技行业赛道企业上市的条件，以满足产品或服务商业化尚处于早期的潜力科技创新企业的上市融资需求。结合此次在GEM改革咨询意见中建议为高增长的企业增设新资格测试，将”双管齐下”为科技企业赴港上市打造良好环境。

华谊信认为港交所此次改革的目的就是想要盘活创业板的资金吸引力与交易活跃度，因此急需引入更多具有高成长潜力的优质新经济高科技企业。

3）建议取消对GEM发行人强制季度财务汇报规定、缩短禁售期

鉴于创业板的季度财务汇报规定令创业板发行人的合规成本高于主板发行人。港交所对此建议，拟取消对创业板发行人强制季度财务汇报规定，并提议使创业板发行人聘用监察主任及合规顾问的持续责任与主板保持一致。将GEM发行人控股股东IPO后禁售期从24个月缩短至12个月。

取消季报披露、缩短禁售期实际也是提升GEM上市吸引力的一个有效手段，可一定程度上压降公司上市成本。

此次港交所对创业板的改革，旨在改变创业板“无人问津”的局面，提升GEM对发行人的吸引力，同时保持至关重要的高水平投资者保障及维持市场信心。以上几项建议均有利于重新理清GEM定位，吸纳优质小型股公司。

关于GEM改革市场意见征询才刚刚拉开帷幕，后面还有为期6周的时间，会不断的出现更有利的建议被提出，等到正式实施改革条例后，华谊信愿意协助企业尽早登陆创业板市场。